分析師：此次停產(chǎn)嚴(yán)重性堪比去年海德魯

　　1、山西部分氧化鋁企業(yè)面臨停產(chǎn)，全國近5%產(chǎn)能受直接影響。2、19Q2電解鋁企業(yè)盈利有望環(huán)比大幅增加。

　　關(guān)注氧化鋁供給擾動和鋁企利潤改善

　　受環(huán)保因素影響，山西地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能面臨停產(chǎn)，全國近5%的氧化鋁產(chǎn)能將受到直接影響，有望推動氧化鋁價格中短期繼續(xù)上升。近期電解鋁價格也緩慢上漲，在電力、預(yù)焙陽極等成本項下行的情況下，我們判斷二季度鋁企業(yè)績或環(huán)比顯著提高。當(dāng)前庫存快速下降印證需求偏強，后續(xù)我們認為地產(chǎn)領(lǐng)域消費或保持韌性，下半年電力、汽車領(lǐng)域消費有望邊際走強，全年來看整體需求有望提升。而供給端，多數(shù)新增產(chǎn)能缺乏絕對的成本優(yōu)勢，供給增長或?qū)笥谛枨笞儎?，今年行業(yè)整體盈利能力或較去年明顯改善。標(biāo)的方面，我們近期建議關(guān)注高氧化鋁自給率的標(biāo)的。

　　山西部分氧化鋁企業(yè)面臨停產(chǎn)，全國近5%產(chǎn)能受直接影響

　　據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，山西交口信發(fā)氧化鋁因涉及赤泥壩濾液滲漏環(huán)保問題，被當(dāng)?shù)卣闪⒐ぷ鹘M進行整改。受此問題影響，近日山西孝義、交口等地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能面臨強制停產(chǎn)。據(jù)阿拉丁，交口信發(fā)280萬噸氧化鋁正在逐步停產(chǎn)，華慶鋁業(yè)檢修停產(chǎn)40萬噸氧化鋁，合計320萬噸氧化鋁產(chǎn)能已占4月末全國7126萬噸氧化鋁運行產(chǎn)能的4.5%。此外，信發(fā)化工（340萬噸）、興安化工（280萬噸）、晉中希望（300萬噸）也在為減少赤泥排放量而壓減氧化鋁產(chǎn)量。總體看受影響產(chǎn)能數(shù)字偏高，氧化鋁報價上行，普遍升水125-200元，意向報價和成交超過2900元/噸。

　　19Q2電解鋁企業(yè)盈利有望環(huán)比大幅增加

　　近期鋁價緩慢上漲，企業(yè)盈利改觀。據(jù)我們測算，電解鋁全行業(yè)平均盈利已從年初的虧損逾900元/噸回升至5月中旬的盈利近200元/噸。二季度初至今，行業(yè)平均盈利20元/噸鋁，盈利能力較Q1的平均虧損530元/噸大幅提升。我們預(yù)計鋁板塊公司Q2業(yè)績有望環(huán)比顯著增厚。部分投資者擔(dān)憂利潤改善或引發(fā)新增產(chǎn)能較快投產(chǎn)，但一方面鋁廠從投產(chǎn)到實際貢獻產(chǎn)量間隔近2個月，此外今年大量產(chǎn)能置換的新增產(chǎn)能在下半年才建設(shè)完工、具備投產(chǎn)條件（見圖表1），且部分產(chǎn)能還面臨電力談判等外部因素限制，投產(chǎn)偏緩（如中鋁華潤），故我們認為短期內(nèi)鋁價將保持較高。

　　判斷全年需求偏強，行業(yè)盈利能力將優(yōu)于去年

　　據(jù)上海鋼聯(lián)，3月初至今，我國電解鋁庫存下降約36萬噸，降速快于往年。我們認為主因是電解鋁產(chǎn)量增速較低且需求偏強。據(jù)阿拉丁，我國前4個月電解鋁生產(chǎn)1186.7萬噸，累計同比僅增約1.3%。據(jù)國家統(tǒng)計局，前4個月房屋施工面積同比增加8.8%，房地產(chǎn)企業(yè)貸款和自籌資金量累計同比分別回升至3.7%和5.3%，地產(chǎn)企業(yè)房屋竣工意愿加強，中短期內(nèi)地產(chǎn)領(lǐng)域需求保持韌性。電力和汽車方面，受前4個月國網(wǎng)投資建設(shè)進度偏緩、汽車消費政策出臺等因素影響，下半年消費有望邊際走強?？傮w看，今年鋁行業(yè)需求將較去年偏強，而供給端多數(shù)新增產(chǎn)能缺乏絕對的成本優(yōu)勢，供給增長或?qū)笥谛枨笞儎?，行業(yè)盈利能力大概率優(yōu)于去年。

　　風(fēng)險提示：氧化鋁停產(chǎn)不及預(yù)期、電解鋁增產(chǎn)超預(yù)期、需求不及預(yù)期。

資訊來源：中國有色網(wǎng)

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

更新日期：2019-05-21

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